años de la guerra. Inicialmente, se produjo un ajuste como consecuencia de los problemas en el comercio exterior, como los de liquidez. Sin embargo, a partir de 1915 la recuperación rápida de los términos de intercambio y la consiguiente mayor inversión llevó a una expansión de la capacidad productiva. Los niveles de bienestar aumentaron a la par que el crecimiento de la economía. 4. LA MONEDA Y LA BANCA Hacia 1913 el Perú se encontraba bajo el régimen del patrón oro o gold standard. Desde 1901, año en el que el Perú lo adoptó oficialmente, la moneda peruana (la libra peruana) había mantenido un tipo de cambio fijo con respecto al oro. En la medida en que el Perú se benefició de las crecientes exportaciones y el influjo de oro, no tuvo problemas para convertir libras peruanas en dólares a una tasa fija42. El inicio de la Primera Guerra Mundial en 1914, sin embargo, afectó a la economía peruana. El Banco del Perú y Londres, por ejemplo, sufrió de una parálisis intempestiva en su capacidad para obtener fondos en el extranjero (Quiroz, 1993, pp. 71-72). Las dificultades de navegación llevaron a una reducción en el volumen de las exportaciones. Adicionalmente, el declive de las importaciones y en los ingresos fiscales llevó a una caída en la disponibilidad de fondos financieros. En respuesta a estas dificultades financieras, el Banco del Perú y Londres restringió el otorgamiento de crédito (Quiroz, 1993, p. 72). Debido a que los depositantes corrieron a sacar sus depósitos del Banco Alemán Transatlántico, algunos temieron la posibilidad de una corrida bancaria sistémica (Banco Central de Reserva del Perú [BCRP] (1999, pp. 53-55). Las cifras muestran una severa contracción de la actividad bancaria a inicios de la guerra. El nivel de depósitos cayó de 8.1 millones de libras peruanas en 1913 a 4.3 millones en 1915, y el nivel de préstamos y descuentos cayó de 6.6 millones de libras peruanas en 1913 a 5 millones en 1916. Para Alzamora, uno de los factores que facilitó la crisis de inicios de la guerra fue la ausencia de un ente emisor y, por tanto, de una política monetaria contracíclica. Tal como señala: […] las proyecciones de la guerra mundial que estalló en 1914 actualizaron la crisis latente que afectaba el organismo económico nacional y acentuaron sus deficiencias. Múltiples factores determinaron la serie de fenómenos económicos que en aquella época se produjeron constituyendo dicha crisis. Y al actuar 90
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