Figura 6 Oferta de dinero (millones de libras peruanas) Fuentes: Ministerio de Hacienda y Comercio (1931, pp. 25 y 60) y Alfageme (1988, p. 126). Los depósitos bancarios también aumentaron. Como resultado, la oferta de dinero aumentó en casi 100% entre 1914 y 1918. En 1914-1917 el papel moneda creció menos rápido que el influjo de oro, y por tanto el nivel de dinero fiduciario no garantizado por oro declinó; en 1917-1919, sin embargo, la emisión de dinero excedió el influjo de oro. En la medida en que la cantidad de dinero en circulación aumentó de manera significativa, los bancos ofrecieron más crédito. El nivel de préstamos y descuentos aumentó de 5 millones de libras peruanas en 1916 a 7.7 millones en 1919. Considerando el rápido incremento en la moneda fiduciaria y la oferta de dinero, se podría haber esperado la depreciación de la moneda peruana. Sin embargo, como el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal de los Estados Unidos emitieron crecientes cantidades de papel moneda para financiar sus operaciones militares, la moneda peruana se apreció con respecto a la libre esterlina y al dólar. El valor relativo del dólar bajó de 0.24 libras peruanas en diciembre de 1915 a 0.19 libras peruanas en diciembre de 1917; mientras que el tipo de cambio entre la libra peruana y la libra esterlina pasó de 1.09 libras peruanas por libra esterlina en diciembre de 1915 a 0.91 libras peruanas en diciembre de 191745. 93
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