cayeron, pero pronto se recuperarían y experimentarían un crecimiento importante, lo cual tuvo un efecto positivo en la balanza comercial y la acumulación de reservas40. La evidencia indica que el Perú enfrentó condiciones externas favorables en la década que se inició en 1910. En particular, los precios de las exportaciones durante la Primera Guerra Mundial fueron bastante altos. En promedio, los precios de las exportaciones en 1920 fueron 182% mayores que en 1913; aunque estos permanecieron estancados en 1914 y cayeron en 2% en 1915, luego crecieron en 27% en 1916, 45% en 1917 y 15% en 1918. El final de la guerra estuvo asociado con un declive de los precios de las exportaciones, los cuales cayeron 4% en 1919; un año después, sin embargo, aumentaron en 61%. Figura 1 Índices de precios de comercio exterior (1920=100), 1910-1922 Fuente: ver apéndice. Mientras tanto, los precios de las importaciones cayeron en 7.6% en 1914 y 36% en 1915, pero luego crecieron en 103% en 1916 y 41% en 1917. Declinaron luego en 14% en 1918, pero de nuevo aumentaron en 1919, ahora en 11.5%. En 1920, aumentaron en 19.6%. En promedio, los términos de intercambio crecieron en 46% entre 1913 y 1920. En medio de estas favorables condiciones de los mercados internacionales, el volumen de las exportaciones creció. Entre 1913 y 81
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